需求压制无法回避 下游复工比上游复工更晚

原创 admin  2020-02-17 14:32 

2020年春节过后,受新冠肺炎疫情影响,铜价在春节后第一个交易日以跌停开盘。稍后,市场回归理性,铜价出现一定幅度的反弹。然而,铜价反弹动力在2月中旬减弱,并没有回补节后第一个交易日的跳空缺口。

笔者认为,需求压制无法回避,部分需求可能是消失而非推迟。春节前,市场普遍预计基建前置和地产竣工面积增速由负转正会带动铜的需求回暖,但这种预期明显落空。供应端,随着物流恢复,铜冶炼厂减产的可能性很小。此外,企业复工需要满足一定条件,下游终端消费行业受工人到岗制约更大,铜价2月很难乐观。

短期经济受冲击

当前经济受到新冠肺炎疫情的冲击不能简单用2003年非典(SARS)和2009年HINI时的经验来衡量,实际上面临着更大的下行压力。一方面,当前中国经济所处的周期、外部环境和经济结构都和当年不太一样,尤其是2020年处于经济转型期,而2003年享受国际化、城镇化和工业化三大红利而处于快速上升周期;另一方面,政策对经济短期冲击远甚2003年。对比SARS、HINI,当前为了控制疫情传播,政府采取隔离感染人士、推迟假期返工、减少公共交通、停止公共与集体活动及其他必要措施。这些措施越严厉,对控制病毒传播越有效,但也意味着短期内对经济的冲击越大。

值得注意的是,疫情改变中国经济运行节奏,推迟反弹的时间,且中小企业因现金流难以维持,债务违约和关停的风险攀升。对于中小企业而言,私营工业企业普遍是低现金流、高负债式的经营模式,这意味着停工时间越长,中小企业面临很大的关停风险。央行通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式,支持相关企业战胜疫情灾害影响,尽管中小企业贷款等负债的成本会下降,还款期会延长,但是对于它们而言,营业收入和现金流才是存活的关键。

铜需求进一步下滑

按照往年经验,正月十五元宵节之后大多数工业企业会复工,但是受今年疫情影响,估计2月底大多数企业都很难复工或产能运行不全,铜的需求几乎在2月可以视为零。根据中央的政策,企业先复工的更多是关系到疫情防控物质、民生保障和商贸企业,而且还需要满足相关的防疫条件,在口罩等物质紧缺的情况下,在短期要满足复工的防疫要求很难。

从铜产业看,下游复工比上游复工更晚。据调研,目前除浙江、江苏两地外,铜加工企业已基本复工,但大多仍在前期筹备阶段,实际生产在陆续恢复中。劳动力较为集中的终端下游产业如电网、地产等行业复工时间仍未定,并向加工企业要求延期交货。

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